中国人観光客 1位…楽しんで(Enjoy)買って(Buy)宿泊する(Stay)

EBS種目に注目しよう 

5月初めの週、東北アジア3か国(韓国・中国・日本)の連休大戦が繰り広げられた。

ソウルの明洞は中国から渡ってきたヨウカー(中国観光客)で賑わった。化粧品売り場・服屋・整形外科など全ての所で中国語でおこなう客引き行為が目立って増えた。一方、日本語の客引き行為は例年に比べて減少した。主要観光地はもちろん、ショッピングセンターでも今では中国人観光客が核心VIPとして急浮上した。

3か国の国民のうち、中国人が当然支出の規模と増加の勢いが最高だ。中国観光協会の資料によると、中国の海外旅行客は去る2009年の4800万人から昨年の9800万人へと2倍以上増加した。韓国を訪問する中国人もまた、速い速度で増加している。ヨウカーの2012年基準1人当たりの平均支出額は約2150ドル(約240万ウォン)と、全体外国人観光客のうち1位を記録した。同じ年、全体外国人観光客が合計支出経費のうち約43%をショッピングに支出したが、ヨウカーは実に61%をショッピングに使用した。

海外旅行を楽しむ中国人は、上海のような東部主要都市の中産層だ。彼らは高くなった所得と生活水準を基盤に先進国型のライフスタイルを楽しみはじめた。必ずしも必要な衣食住関連の品目消費から抜け出し、人生の質改善のための製品に目を向けているということだ。

これにより、いわゆるEBS(Enjoy・Buy・Stay、楽しんで消費して宿泊する)関連業種が脚光を受けている。これらの関連株が投資対象かもしれない。

1. Enjoy…ヨウカーの楽しみ、カジノ株に視線


中国人VIP訪問者増加の核心受恵主は、国内1位のカジノ業者パラダイスだ。去る第1四半期の中国人VIP1人当たりのドロップ額(顧客のゲーム投入額)と訪問者はそれぞれ前年に比べて12%・23.1%増加した。

米国とマカオの大規模なカジノ業者は、ホテルと付帯施設を兼備した複合レジャー団地として事業を展開しているが、国内は未だ一部の施設水準で運用している。2017年、永宗島の複合カジノ(パラダイスシティ)を皮切りに、グローバル水準に見合う複合レジャー団地を通じ、中国東北部の旅行客誘致を期待できる。

香港の証券市場に上場したサンズチャイナもまた注目してみる必要がある。カジノチェーンを運営するグループとして4月基準、マカオでカジノ市場シェア25%と1位を誇る。単純なカジノでない複合リゾート施設(カジノ・ホテル・娯楽施設・飲食料・ショッピングモールなど)を運営し、中国人の訪問が増えている。昨年末基準で9277室のホテル客室と121件のレストラン、そして140万平方フィートの大規模なカジノを保有している。昨年の売上額は前年の同期に比べ37%増加した89億790万ドル(約10兆ウォン)で、純利益は79%増加した22億1490万ドル(約2兆3000億ウォン)を記録し、爆発的な事業成長の勢いを誇る。

2. Buy-1…消費流通チャネル、免税店が核心


中国人の所得水準向上と海外旅行の需要急増により、アジア圏域で免税店が明るい笑顔を弾けさせている。また、韓国訪問時に必ず買わなければならない品目として、化粧品とアクセサリー・電気炊飯器などが登場しており、関連企業の売上が増加している。

このような動きに、最も先に連動される業者がホテル新羅だ。免税店を主力とするホテル新羅は、中国人の入国者が増加することに比例し、売上額が増加するものと期待される。一時期、旅遊法(中国当局が昨年10月、非合理的な低価旅行商品の販売を禁止し、旅行商品に明示した料金以外に観光客から追加料金を受けられないようにした制度)が施行されると、ホテル新羅の売上が低下すると憂慮する展望も一部あった。しかし、制度施行後、良質の中国顧客がホテル新羅免税店の訪問割合を増やし、このような憂慮はきれいに消えた。

2012年まで、韓国免税店の成長の根源が韓国人の海外観光客増加だったなら、今年からは中国人の消費のおかげで免税店が成長し始める元年になるものと見られる。済州市内の免税店は、4月末を起点に外観工事を仕上げ、中国観光客のショッピング名所になることを期待して乗り出した。国内免税店業者の東南アジア地域への免税店追加進出が確定されるなら、追加的な上昇動機(モメンタム)を期待できる。

消費関連の海外株式に目を向けてみると、LVMH(フランス証券市場)を覗き込んでみる価値がある。ルイ・ヴィトンを保有した世界最大の名品業者として知られているが、グローバル免税店1位業者のDFSグループを所有しているのがさらに魅力的なポイントだ。現在、全世界11か国・39か所で売場を運営中にあり、年間ショッピング客が2億人以上に達する。2012年基準の売上額は5兆8400億ウォン水準で、会社側によると最近、売上の半分以上が中国人から出る。とくに、アジア圏域に27か所のDFS免税店が進出しているため、該当地域の旅行客増加による受恵が期待される。

中国人の健康、美に対する消費増加の受恵株も注目してみる価値がある。アモーレパシフィックの場合、中国本土と免税店で韓国ドラマ「星から来たあなた」熱風に支えられて販売が増えており、同時にブランドミックス(色々なブランドを同時に出す)を通じた販売価格の上昇も続いている。中国本土では、既存の低価ラインであるマモンドブランドの縮小を進行する一方、相対的に上位ブランドであるラネージュの販売を増やしている。これにより、今年、中国関連の実績は免税店を含めて売上額5500億ウォン・営業利益610億ウォンの好実績が期待される。

ロマンソンも中国特需の受恵株に分類される。ロマンソンは時計事業以外にも、キム・ヨナネックレスで有名なアクセサリーブランドのジェイ・エスティナ(J.ESTINA)を保有している。昨年4月、シンガポールのチャンイ空港、7月にインドのジャカルタ市内の免税店、8月には中国の海南免税店に入店しており、今年は北京と上海に新規免税店を出店する予定だ。とくに、レトバックパックはビッグバンのGドラゴンバッグとして有名になり、観光客の必須購入品目として浮上した。免税チャネルの拡張と中国人の選好度増加により、今年の予算売上額は1640億ウォン・営業利益は130億ウォン内外と昨年に比べて2桁数の成長率を記録する展望だ。

大気汚染を心配する中国人の悩みが、空気清浄器製品の消費に繋がるかもしれないという点で、コーウェイの株価上昇の余力も高い。中国の所得と住居水準が向上されたことにより、コーウェイ製品の中国輸出割合が増える展望だ。中国の大気汚染深化により、東部沿岸主要都市の空気清浄器需要が急増している。中国内の空気清浄器市場シェア1位のP社でODM物量を独占的に供給しており、中国への輸出は毎年50%ずつ成長する展望だ。関連売上額が2013年に1127億ウォン、今年の第1四半期だけで342億ウォンを記録し、前年同期に比べ43.1%急増している。中国の空気清浄器普及率が1%未満である状況で需要が急増し、技術力が検証されたコーウェイの関連輸出物量は長期間高成長するものと予想する。

3. Stay…1-アジア地域の攻撃的なホテル拡張


中国の中産層拡大とともに、彼らの旅行需要が急増している。彼らの一次的な旅行地はアジアだ。これにより、グローバルホテルグループはアジア市場の中・高価ホテル攻略に集中している。

とくに、海外株式のうちこれと関連した、スターウッドホテル&リゾート(Starwood Hotel&Resorts)の買収を考慮してみる価値がある。ウェスティン・シェラトン・Wホテルブランドを所有しているグローバルホテル・リゾート企業として中国とインドを中心に東南アジアに注力している。日本と韓国にも積極的にホテル設立を推進中だ。今年の実績は一時的な費用による利益減少が不可避だが、来年度には回復が予想される。積極的な株主親和的政策を繰り広げている点も魅力的だ。資産売却による特別配当を実施する予定で、現在の株価基準、年5%に達する水準だ。去る10年間の配当と自社株買い入れを通じて株主へ10億ドル程度を還元しており、今年もまたこの程度の水準を期待できる。
  • 毎経エコノミー_ペク・チャンギュサムスン証券株式戦略チーム先任研究員
  • 入力 2014-05-19 09:15:48